市场分析指出，中央政治局会议提出“加强超常规逆周期调节”，这在历史上是首次提出，能够准确的看出政策当局稳增长的决心，政策从被动应对转换为主动出击。“实施适度宽松的货币政策”是14年以来首度重提，预计明年央行将采取更大力度的降息降准；“实施更加积极的财政政策”表态积极、主动作为，财政加码的方向在传统投资和民生之外，仍将进一步加码消费和房地产领域。

  国家统计局发布多个方面数据显示，11月全国CPI同比上涨0.2%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比继续回升，PPI同比下降2.5%，连续两个月降幅收窄。市场机构觉得，12月通胀或延续偏弱，但2025年物价水平将整体回升。

  国际方面，美联储11月议息会议降息25个基点，目前12月仍有降息25个基点的可能，同时需关注特朗普当选后续政策；国内方面，政治局会议提及稳住楼市股市，财政及货币政策有望进一步加码，政策利好将对市场形成提振。

  本周宏观环境整体中性偏多，美指美债在年内降息预期略有抬升的背景下继续回调，国内方面受降息消息提振流动性宽裕。供应端来看，国内11月产量较10月基本持平，且12月因云铜与金川爬产，产量出现较大增长，预期12月小幅累库格局。消费端来看，淡季在前下游消费增量放缓，关注铜材抢出口的支撑。再生铜方面，废铜供应趋紧。宁波废铜贸易商因担心贸易反制所以提前停止进口美国废铜，国内货源面临短期紧缺，未来转口东南亚的量级或提升，但眼下至12月中旬仍面临紧缺问题。价格展望方面，国内基本面平淡流动性宽松，库存去化速度放缓不利铜价，后续主要关注关税影响，在关税摩擦悬而未决的情况下对铜价观点偏谨慎。

  供应产能高峰接近；部分企业检修，新投暂缓，留意进口情况（铝材出口退税后以及未来海外俄铝制裁缓解之后带来可能物流重塑），电解铝亏损严重留意可能的生产变动。铝材出口退税取消及光伏下调出口退税税率对国内需求短期利空，光伏板块可能供给侧改革。海外一季度mjp继续走高，有特定供给因素。库存端，12月预期累库，库存拐点可能提前到来。短期国内抢出口可能结束，美国预期对加拿大，墨西哥，中国铝材出口继续增加关税，短期承压。电解铝端亏损严重；部分企业检修，新投暂缓，留意是不是有减产发生。

  矿石方面，本期国内矿石价格保持高位维稳运行。目前国产矿石供应短缺局面难有好转，山西地区管控政策依旧严苛，部分矿山开工率受限或仍处于停工状态。山西地区中铝系及国电投山西的自备矿山开工依然稳定。进口方面，期内几内亚方面仍以传统矿山发运为主，11月第三周共发运3189Kt。GAC矿山问题悬而未决，其母公司EGA于市场积极寻找货源（留意近期是否能解决）。短期氧化铝外部扰动较少，企业运行及资源发运较为稳定。现货涨势放缓，供给环比小修复；今年政府要求不一刀切；下游亏损严重，部分电解铝公司开始检修投产暂缓，海外氧化铝现货可能拐头。

  本周锌价宽幅震荡。供应端，国内TC边际改善，但仍处于低位。海外矿流入有限，累计同比下滑19.7%，需等Kipushi和Oz矿兑现。国内冶炼厂锌锭产量11月偏低，12月预计环比增量超1万吨，同比仍减。海外冶炼厂连续扰动，yp可能减产，Boliden扩建延后。LME注销仓单增近10万吨。需求端，镀锌和氧化锌部分回暖，持续性需要黑色系给足后续动能；海外现货升贴水有所回升，但仍旧相对偏弱。国内社会库存大幅度地下跌，市场升贴水快速拉升超300元/吨，年内最高，或与贸易商和资金情绪有关。展望后市，关注国内升贴水和月差变化，海外冶炼厂扰动及持仓变化。目前，锌价估值处于重新修复状态，中短期建议观望为主，关注国内外资金情绪可能会产生的新一轮扰动，单边风险较高，关注结构性机会；长期震荡偏空。

  供应端，纯镍产量高位维持。需求端，整体偏弱，金川升水近期走强后本周有所回落。库存端，海外镍板继续累库，国内仓单增加带动给社库累库。短期宏观层面国内刺激政策落地略没有到达预期，基本面维持偏弱，预计价格跟随宏观预期运行，短期建议观望。

  供应层面看，12月产量环比维持。需求层面，整体刚需为主。成本方面，镍铁受钢厂压价影响弱势下跌，铬铁继续小幅下跌。库存方面，本周锡佛两地去库，交易所仓单维持，后期仍有部分到期。基本面整体维持偏弱，国内刺激政策略没有到达预期，宏观支撑有所转弱；月差方面，建议暂时观望。

  供应侧，报废需求弱，废电瓶偏紧，价格持续上涨改善再生铅利润，预计提振开工，12月部分厂有检修计划；10月精矿开工降低但进口增加，原生铅开工致原料去库，精矿总体紧张。需求侧汽车启停电池转旺季，电池出口订单恢复，铅价有上涨预期但接货情绪一般。上周交割去库2万吨，LME累库9万吨，社库偏高，海外存压。公平竞争条例783号令传闻延期，对再生铅实际影响不大；以旧换新和汽车启停电池季节性促使需求转旺，经销商电池去库，但接货和交割都弱，显示没有到达预期，订单仅维持刚需。目前市场散单少致现货偏紧，但精废价差-100显示下游接货情绪一般，高铅价恐难维持。关注下周局部雨雪限运、雾霾再引发环保限产对现货紧张的影响，以及原再生厂高利润下检修是否继续。预计铅价高位震荡，建议防范高位下跌风险。

  现货下跌。唐山钢坯3150（10）；螺纹，杭州3390（-10），北京3230（10），广州3350（0）；热卷，上海3460（0），邯郸3450（-20），乐从3570（-10）；冷轧，上海4090（-10），宁波4110（-10），乐从4260（0）。

  利润。华东长流程螺纹成本3277（8），长流程利润163。华东谷电成本3289，利润11，平电成本3457，利润-157；华南谷电成本3343，利润-3，平电成本3487，利润-147。

  价差。华东卷螺差现货140（0），华北卷螺差220（-10）。螺纹1-5月间-86（-38），热卷1-5月间-42（-21），1月卷螺差188（-12），5月卷螺差144（-29）,10月卷螺差128（-14）。

  产量维持。12.05螺纹222（-5），热卷317（11），五大品种861（-0）。

  需求下降。12.05螺纹228（2），热卷317（1），五大品种875（-3）。

  库存下降。12.05螺纹442（-5），热卷306（0），五大品种1160（-13）。

  热卷生产利润好于螺纹，转产效果显现，螺纹产量下降后，库存再次去化，弱需求VS低库存，自身基本面矛盾不大。热卷需求有韧性，但产量快速回升导致库存停止去化，关注矛盾能否得到积累。昨日政治局会议略超预期，夜盘钢材大幅拉涨，目前卷螺均进入升水格局，相对估值略偏高，不建议追多。

  现货上涨。唐山66%干基现价969（0），日照超特粉677（7），日照金布巴755（12），日照PB粉795（12），普氏现价103（0）。

  利润上涨。PB20日进口利润27（25）。金布巴20日进口利润23（24）。超特20日进口利润20（19）。

  基差走扩。金布巴01基差40（2），金布巴05基差57（0），金布巴09基差85（3）；pb01基差33（2），pb05基差50（0），pb09基差78（3）。

  需求下滑。12.6，45港日均疏港量323（-13），247家钢厂日耗289（-1）。

  铁矿石绝对估值中性，相对估值中性，供应端12月与11月持平，需求端当前铁水来到中高位水平后持稳，考虑到下游去库速度逐步弱化，铁水上方想象力有限，预计12月库存不可能会出现积累，库存震荡持平，近两日宏观情绪在近期的会议中再次升温，短期在高铁水与补库预期下驱动向上，中期下游累库压力偏大，铁矿石走势震荡，短期关注宏观政策是否有新的故事以及秋冬季钢厂的冬储行为，长期供需格局偏宽松。

  估值方面，JM估值偏低，J估值中性。驱动方面，焦煤：供需宽松+库存偏高；焦炭：供需平衡+利润偏高+库存中性。当前价煤焦市场行情报价已经处于底部阶段，继续向下的压力偏大，冬储和蒙煤Q4长协价具备一定支撑，短期建议观望。长期基本面供需偏宽松，远月合约整体偏空。

  基差：1月小幅贴水。利润：沥青利润偏高，炼厂综合利润小幅盈利。供需：周度产量回落，为略偏低水平；北方终端逐步停工，南方赶工需求仍在，北方资源南下为主。稀释沥青贴水持稳。

  库存：库存水平低位；厂库小幅累库，西北累库较多，刚需基本结束；社库小幅累库，华东累库较多，船货到货后集中入库。

  绝对价格略偏高，相对估值中性（小幅贴水，利润偏高，库存低位）。库存低位+赶工需求支撑现货，前期冬储报价对价格底部有所支撑，但天气转冷后北方现货逐步回落。短期继续区间操作，跟随宏观情绪冲高后，择机布局远月空单，3-6反套持有为主。

  估值：LPG盘面价格震荡，现货民用气价格稳中偏强，低端价华东民用气接近4900元/吨附近；基差显著走强，1-2月差企稳；内外价差倒挂略加深；油气比价中性水平；美国丙烷/天然气热值比价偏高水平；PDH即期利润回升，远端维持盈亏平衡附近。

  驱动：国际油价震荡收涨，Brent收于72美元附近。地缘溢价逐步回落，美元指数偏强运行压制商品的价值；原油库存仍维持中低位水平，供需有所改善；OPEC+或持续推迟增产时点，特朗普预期加强对俄制裁，市场对明年需求预期仍偏悲观。北半球进入燃烧旺季，美国C3进入去库周期，当前库存高位环比下降，出口增加明显；中东方面，现货供应有增加，离岸贴水持稳。远东方面，化工需求支撑减弱，燃烧需求表现一般，FEI偏弱运行；国内方面，C4资源有企稳迹象，民用气压力小幅缓解。

  内盘涨后相对估值修复至中性水平，短期仍无上行驱动。中期视角下，供需双增但区域错配格局延续，燃烧旺季基本面脆弱性增加，在能化板块中偏强看待。

  现货价格：美金泰标2090美元/吨（-50）；人民币混合17220元/吨（-220）。

  资讯：QinRex多个方面数据显示，2024年前10个月，印尼出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为133.4万吨，同比降10%。其中，标胶合计出口130.2万吨，同比降9.5%；烟片胶出口3.3万吨，同比持平；乳胶出口0.08万吨，同比降72%。1-10月，出口到中国天然橡胶合计为12.7万吨，同比降31%；混合胶出口到中国合计为1.6万吨，同比增7%。综合看来，印尼前10个月天然橡胶、混合胶合计出口135万吨，同比下降9.5%；合计出口到中国14.3万吨，同比降28%。

  中央办公厅国务院办公厅印发《大大降低全社会物流成本行动方案》，主要目标是到2027年，社会物流总费用与国内生产总值的比率力争降至13.5%左右。综合交通运输体系改革实现新突破，货物运输结构逐步优化，铁路货运量、铁路货运周转量占比力争分别提高至11%、23%左右，港口集装箱铁水联运量保持较快增长。

  上周天然橡胶产区强降雨、国内累库没有到达预期给予盘面炒作条件，套利盘加仓，海外大量出货。供应端，泰国强降雨有所缓解，需关注本周天气变化下原料强弱情况，价格持续上涨后胶厂加工利润较好，上游抛货积极；国内天胶总库存转向累库，累库幅度存在分歧；需求端出口表现好于内销，内销中全钢相对疲软，上周开工略下滑。四季度供需缺口回补验证中，橡胶自身估值偏高，近期宏观变化大于基本面，暂高位震荡看待。

  重碱：华北1515（日+0，周-50）；华中1550（日+0，周-10）。

  轻碱：华东1590（日+0，周-10）；华南1660（日+0，周+0）。

  玻璃：华北1239（日-13，周-62）；华中1300（日+0，周+0）；华南1480（日+0，周+0）。

  纯碱：氨碱法毛利-9（日+3，周+25）；联碱法毛利-150（日+3，周+17）；天然法毛利489（日+0，周+14）。

  玻璃：煤制气毛利52（日-13，周-76）；石油焦毛利-107（日+0，周-23）；天然气毛利-168（日+0，周+4）。

  纯碱供需，供应减少，处于中高位；轻碱需求同比偏高，重碱需求持平；库存增加，表需环比回落。

  周一纯碱现货持平，期货走弱，基差偏低，1/5价差低位；玻璃现货走弱，期货走弱，基差较低，1/5价差低位。目前纯碱处于“中低利润+中价格+高库存”的状态，现货中位，期货近月相对估值合理，远月以成本为锚。玻璃处于“低利润+中低价格+高库存”的状态，转去库。策略：纯碱观望，玻璃观望。

  记者从中国光伏行业协会获悉，为全面贯彻落实“要强化行业自律，防止‘内卷式‘恶性竞争”有关精神，维护光伏行业市场公平竞争秩序，推动行业高质量健康可持续发展，中国光伏行业协会于12月5日在四川宜宾举行关于促进光伏产业高质量可持续发展专题座谈会。与会企业代表就如何防止“内卷式”恶性竞争进行了充分探讨，并在上一轮会议基础上，就下一步工作进行了安排，坚决致力于促进光伏行业的健康可持续发展。

  据乘联分会公众号发布11月份全国乘用车市场分析，11月新能源乘用车市场零售126.8万辆，同比增长50.5%，环比增长5.9%。2024年1-11月零售959.4万辆，同比增长41.2%。

  供给方面，高价刺激弹性产能增加。碳酸锂产量连续回升，去库再度积累。需求方面，年底以旧换新政策持续发力，利好电动车消费。海外工商储能项目增长，整体对铁锂端利好。三元方面需求维持，但大幅增量受限。整体而言，12月排产预期乐观。估值上在仓单交易结束后，目前估值中性。

  农业咨询公司AgRural周一表示，截至上周四，巴西2024/25年度大豆已播种面积占到计划种植培养面积的95%，较之前一周提升4个百分点，同时也高于去年同期时的91%。

  布交所周度作物报告（第49周）：阿根廷大豆播种进度上升9.4%，占1860万公顷播种面积的53.8%。100%的作物生长状态良好。

  11月下旬开始，CBOT大豆运行区间显著收窄，但8月中旬低点（987.50美分/蒲式耳）依旧展现出支撑性。国内豆粕期价率先收跌，一方面源于巴西天气较好播种顺利，另一方面棕榈油的强劲在托举植物油板块的同期令豆粕显著承压；植物油的驱动逻辑主要在棕榈油，关注资金在P2501合约的博弈。

  ICE期棉周一收跌，市场焦点转向美国农业部本周将发布的月度供需报告。3月期货合约收跌0.17美分，结算价报每磅69.95美分。

  郑棉周一跌势放大，夜盘反弹。05合约收跌135点至13760元/吨，持仓增6万7千余手。主力多增5万4千余手，空增2万4千余手，其中多头方中信、国泰君安、永安各增7千余手，广州、中泰各增4千余手，中粮、金石各增3千余手，华泰、国联各增2千余手，银河等4个席位各增1千余手。空头方国泰君安增7千余手，广发增5千余手，银河增4千余手，华泰增3千余手，格林大华增2千余手，招商等6个席位各增1千余手，而中粮减7千余手，永安减约2千手。夜盘反弹120点，持仓增2千余手。01合约收跌145点收于13720元/吨，持仓减3万3千余手，主力多减1万3千余手，主力空减千万4千余手。其中多头方中信增2千余手，而中粮减5千余手，永安减3千余手，中泰、浙商各减1千余手。空头方永安增7千余手，而国贸、中粮各减3千余手，银河减2千余手，中信等6个席位各减1千余手。

  根据最新统计多个方面数据显示，11月越南纺服产量同环比均增，其中棉纺织品产量为1.04亿平方米，同比增加26.58%，环比增加3.22%（10月数据向上调整后为1.01亿平方米）；服装产量6.53亿件，同比增加30.1%，环比增加1.23%（10月数据向下调整后为6.45亿件）。2024年1-11月越南棉纺织品累计产量达9.69亿平方米，同比增加45%；服装累计产量达67.29亿件，同比增幅41.46%。

  2024年12月2日-12月8日，据全国棉花交易市场库对库新疆核查点统计，公路出疆棉运输量总计11.59万吨，环比增加3.14万吨，增幅37.1%，同比增加4.4万吨，增幅61.3%。

  加工数据：截止到2024年12月8日，新疆地区皮棉累计加工总量486.86万吨，同比增幅19.60%。其中，自治区皮棉加工量330.07万吨，同比增幅27.07%；兵团皮棉加工量156.78万吨，同比增幅6.42%。8日当日加工增量6.42万吨，同比增幅9.85%。

  12月9日，郑棉注册仓单为850张，较上周五减少2张；其中新疆库490张，减少2张。有效预报1585张，增加194张。合计2435张，增加192张。

  现货：12月9日，3128B棉花指数15197元/吨，涨1元/吨。今日新疆库尔勒区域新疆机采棉3129B平均含杂3%以内对应2505合约疆内库销售基差在600-650元/吨左右，基差价波动较弱，提货价在14400-14500元/吨左右，整体较上周五下跌50-100元/吨，纺企逢低适量采购。目前2024/25年度南疆阿克苏区域机采棉31级双29含杂3.0%以内疆内库2501合约销售基差在650-750元/吨左右，提货价在14400-14500元/吨左右，较上周小幅下跌，纺企采购意愿仍较低迷。山东济南区域纺织企业采购的内地库新疆机采4129B含杂2.6%左右对应2505合约内地库基差价1250-1300元/吨，基差价略下调30-50元/吨，成交到厂价在15100-15200元/吨左右，较上周五有所下跌，当地纺织企业皮棉原料随用随买为主。菏泽区域31级双28地产棉出厂报价在15150元/吨，较上周五基本持平。

  郑糖01合约6038（30），持仓减1万余手。夜盘收6046（8），持仓减6000余手

  据外电12月9日消息，巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口多个方面数据显示，巴西12月第一周出口糖613,176.07吨，日均出口量为122,635.21吨，较上年12月全月的日均出口量189,623.08吨减少35%。

  产业端，原糖上方压力来自于北半球增产。宏观层面亦受到美元指数上涨的压制。下方目前相对坚挺，外盘高位震荡格局不变。

  国内产业端上方受到广西增产的长期压制，底部受到人民币贬值后糖浆进口成本增加的抬升。关注糖浆管控政策，若后续有政策跟上，明确影响进口量，则预计糖价偏强运行。

  现货市场，12月9日涌益跟踪全国外三元生猪均价15.65元/公斤，较前一日持平，河南均价为15.46元/公斤（-0.09），四川均价为16.35元/公斤（+0.07）。

  现货价格偏弱震荡博弈，供应显宽裕，跌价后部分养殖端现一定观望缩量情绪，南方腌腊需求陆续提升，对价格产生支撑。中期看，生猪理论出栏低点已现，目前处于供给恢复兑现阶段，静态看12月出栏存环比继续回升预期且明年上半年供应恢复有一定确定性，但当前市场累库谨慎，年前二育及季节性需求表现仍存在节奏扰动，博弈焦点转向供应与需求增量和节奏匹配情况，但反弹驱动暂谨慎对待。出栏恢复逻辑暂难证伪情况下期货明年合约主线仍以空配对待，但盘面提前交易悲观预期，各合约不同程度贴水，腌腊季现货检验将对未来行情提供情绪指引。近月持续关注现货节奏交易，远月受预期交易主导，但交易节奏仍需近月为锚。关注点：养殖端情绪、需求、疫病、资金动向等。